3月中美贸易摩擦及影响解读

恒德资本

2018-03-23

一、事件概况：

3月22 日晚，美国总统特朗普签署备忘录，将对华征收高额关税。美国政府计划对至少 500 亿美元的中国进口商品征收 25%的关税。高铁，新能源汽车、航空产品、信息技术等 1300 个产品类别将受到关税影响；随后我国商务部作出反应，23 日 7 点商务部公告称将对自美进口部分产品加征关税。中美贸易如期开战。

二、市场行情：

23日A股三大股指全天低位横盘，上证综指收跌3.39%报3152.76点，创2月9日以来最大跌幅；深证成指跌4.02%报10439.99点，创业板指跌5.02%报1726.02点，盘中一度跌近6%。板块方面，农业股表现亮眼，敦煌种业、新五丰等近10股涨停；黄金板块再获避险资金青睐，荣华实业、西部黄金涨停；

期货市场上，工业品普跌，黑色系跌幅居前，螺纹钢、橡胶跌停，铁矿石跌超6%，热卷、焦炭跌超5%，盘中铁矿石、热卷一度跌停，焦煤跌超4%，玻璃、甲醇、沪镍跌超3%；贵金属、两粕及大豆飘红，沪金、豆粕、菜粕、豆一、苹果涨超1%。

期债大幅收涨，10年和5年主力合约分别涨0.64%和0.29%，均创五个月新高。资金面维持宽松，主要货币市场利率多数下行。交易员表示，贸易战风险加剧避险需求升温，刺激债市大涨，此外资金面延续宽松，助力债市持续走强。

三、背景分析：

此次中美贸易战短期内鸣金的可能性不大，应当会在中长期产生影响。其根源在于金融危机后全球再平衡战略选择带来的利益冲突，反映了社会思潮变革的动向和特朗普的政治诉求。

此次第一波中美贸易战涉及商品总额在 500亿到 600 亿美元的规模，占到了对美年出口量的八分之一到七分之一；如果对外贸易增速回落，将会使得我国整体经济增速承受较大的压力，迫使中国加快寻求贸易再平衡发展；国内核心资产的估值也将受到损失，人民币汇率的压力还将会传导至国内通胀率，引起国内市场波动；美国通过 232 措施逼迫世界主要国家“选边站队”，中国一带一路发展将受到阻力。因此中国新一届政府的全球发展战略将面临前所未有的挑战，亟待制定战略性应对措施；

四、目的分析：

美国发起此次贸易战的目的可能有以下几点：

1、针对中国 “中国制造2025”，阻止中国挑战美国在全球产业链中的地位。此次特朗普签署法案，针对的特定商品是航空、信息与通信技术、机械领域，起诉中国“强制性技术转让”（即所谓强迫外国投资者必须向中国转让技术），限制中国收购美国敏感技术，从品类来看，毫无疑问针对的就是中国高端制造业。

2、缩小美国对中国的贸易逆差。此次美国对中国征税规模高达500-600亿美元，约占每年中国对美国出口额的10%，已经不再是小打小闹，更不是“雷声大雨点小”。特朗普之所以如此在意贸易逆差，是因为每年中国对美国出口规模高达5000亿美元，而美国对中国出口仅为1300亿美元，美国人民和企业自己不争气，特朗普要强出头。

3、希望中国成为“现代殖民地”，即希望中国成为美国的产品倾销地、劳动力密集产品出口国。特朗普对中国各种贸易品的态度非常清晰：（1）对中国劳动力密集型产品持开放态度，（2）要求中国扩大对美国的农产品等的进口，（3）限制美国的高端技术和产品对中国出口，（4）全方位限制中国高端制造业的发展。

特朗普此次“中美贸易战”，在“朝鲜问题”上已经进行过预演。特朗普在朝鲜问题采取了强硬态度，并最终成功迫使朝鲜完全接受了美国的意志，践行了其“狭路相逢勇者胜”的商战理念。经此一役，特朗普开始“膨胀”，一扫越南战争、朝鲜战争在美国政界头上的阴霾，特朗普幻想中国也会想朝鲜一样屈服，悍然发动包括“中美贸易战”在内的全面政治、经济战争。这是尼克松访华之后，美国对中国态度的一次翻天覆地的变化，标志着“中美国运交锋”进入全面战略对抗阶段。在“中美贸易战”之后，“汇率战”等进一步扩大化均存在可能，中国需要做好充分准备。

五、官方态度：

商务部新闻发言人就美301调查决定发表谈话称，中方不希望打贸易战，但绝不害怕贸易战；任何情况下，中方都不会坐视自身合法权益受到损害，已做好充分准备，坚决捍卫自身合法利益；有信心、有能力应对任何挑战；希望美方悬崖勒马，慎重决策，不要把双边经贸关系拖入险境。

中国驻美大使馆发表声明称，绝不惧怕贸易战。中方不希望打贸易战，但绝不惧怕贸易战，有信心、有能力应对任何挑战。如果美方执意要打，我们将奉陪到底，并采取所有必要措施坚决捍卫自身合法权益。希望美方悬崖勒马、慎重决策，不要把中美双边经贸关系拖入险境，以免从损人的目的出发，以害己的结果告终。

六、影响分析：

中美贸易战开战后，全球避险情绪上升，股票和大宗商品受到冲击，而黄金、日元和债券将为受益。而由于中美贸易战的中长期属性，大类资产运行逻辑将产生深层次变化。

    后市短期内黄金、债券和日元等避险品种收益明显；如果全球货币政策转型因此受到抑制，经济增速见顶回落，那么长短端利率均具备充足的下行理由，债市有望迎来一波上涨行情；美股将面临价值重估压力，未来震荡也将难以避免；     

对 A 股来说，中美贸易战将使得 A 股核心资产的价值将得到重视；尤其经过前期的充分调整，消费、金融和地产等板块配置价值突显，β值较低的防御性板块将成为市场焦点；但受累于人民币汇率的远期表现预期，金融和地产板块预计提振幅度较为有限，消费和医药中与出口关联较小的二三级板块将成为投资高地；中国寻求贸易再平衡需求较为迫切，自贸区概念有望受益；与中国反制措施题材相关的农产品板块有望上涨，但期货可能将受制于贸易战表现相对低迷；贵金属板块值得重视，石油石化板块承压明显；债券市场有望在严监管环境下巩固韧性。

七、市场对后市的观点：

平安证券：中美贸易战若显著升级，中国的净出口及部分制造业或将受到较大冲击，这可能会对中国经济产生一定的短期影响。

国金证券认为，贸易战无赢家，全球避险情绪上升，A股短期承压，中长期走势依旧向好；中美贸易战，受影响的不仅仅是中国企业，其实更多的美国公司将面临贸易战带来的巨大冲击，全球经济一体化，已密不可分，昨美股的大跌已是最好的证明。

中金王汉锋称，强行引入贸易战可能使得美国及包括中国在内的全球经济“双输”可能性在上升，但也不宜过分夸大其影响，因特朗普引入贸易战更多是为了应对中期选取的政治层面考虑，而且中美之间的贸易关系互补性大于竞争性。