1 核心观点

前日市场如预期一样冲高回落，综合看市场投资者并不算太悲观，但昨天下午一点半后普遍交易趋谨慎。根据我们已有模型，我们有如下观点：

• 后市胶着，将维持呈现窄幅震荡局面。

• 从量化模型提供的信号观察，短时对上证综指，沪深300观点维持中性偏多;对中证500，创业板指较为谨慎。

2 行情回顾

2.1 股票

两市窄幅震荡调整，主力资金净流出，但北上资金连续多日净流入。

昨日沪深两市分别收于2535.1(-0.36%)、7428.61(-0.26%)。两市有36%股票上涨，合计总成交量为3.87亿手，总成交额为3132.04亿元。28个申万一级行业中有5个行业实现了上涨，涨幅居前的行业有电气设备、通信、电子，靠后的行业有汽车、房地产、建筑装饰。

图一  当日涨跌分布

多维度观察各指数的涨幅与主动买卖盘强度，详见图二至图六，（用主动买盘与主动卖盘成交量之比定义为主动买盘强度，主动买盘强度为1表示主动买入成交量与主动卖出成交量相同；大于1表示主动买盘强度大于主动卖盘强度；反之亦然）。

• 主要指数中，上证50涨幅最大，上证综指涨幅最小。主动买盘强度最大的是深证综指，最小的是上证50。

• 依据规模分类，规模指数中涨幅最大的是巨潮大盘，主动买盘意愿最强的是巨潮小盘。

• 依据成长/价值风格分类，大盘价值指数涨幅最大，主动买盘最强的是中盘成长指数。相对而言，成长因子更优。

• 依据波动率分类，涨幅最大的是大盘低波，小盘低波是主动买盘强度最大的。高波动率因子暴露的股票表现相对更好。

• 依据行业分类，28个申万一级行业中有1个行业呈现主动买盘强度大于主动卖盘强度，主动买盘强度居前的有计算机。主动买盘强度最大的行业为计算机，强度最小的行业为传媒。

图二  各指数买卖盘强度

图三 规模指数买卖盘强度

图四 风格指数买卖盘强度

图五 策略指数买卖盘强度

图六 各行业买卖盘强度

从主力资金流向分布来看，沪市A股主力资金净流出29.96亿，深市A股主力资金净流出59.9亿。其中，沪港通净买入额为8.03亿，深港通净买入额为8.36亿。观察主力资金，28个行业中有3个行业主力资金净流入，包括纺织服装、公用事业、银行。

图七  涨跌幅与主力净流入对比I

图八  涨跌幅与主力净流入对比II

2.2 股指期货

三个主力合约贴水减小或者升水扩大，持仓量减小。

股指期货IC、IF、IH主力合约涨跌幅分别为-0.29%、-0.4%、-0.19%。基差分别收于-4.46、2.91、3.55，较上一日变化10.51、9.39、4.27。总持仓量较上一日变化-2440张(-6.21%)、-4023张(-7.86%)、-2526张(-10.66%)。IC主力合约尾盘异动，今日开盘大概率上涨。

图九 近三日IC主力合约基差趋势

图十 近三日IF主力合约基差趋势

图十一 近三日IH主力合约基差趋势

2.3 50ETF期权

成交量大幅减小，认购隐含波动率大降，投资者情绪中性略偏空。

50ETF期权成交量为1375180，较上一交易日减少33.96%，其中认购合约成交723970张，认沽合约成交651210张。持仓量为2368467，较上一交易日增加1.27%，其中认购合约持仓1359487张，认沽合约持仓1008980张。持仓量CPR处于历史60分位位置，成交量CPR处于历史20分位位置。认购隐含波动率继续下降。

图十二  50ETF期权成交量与持仓量变化趋势

图十三  50ETF期权隐含波动率

3 总结

后市走势仍不明朗，虽然不断有利好消息释放，但外部环境的不确定性仍然很大，短期不宜加仓追涨。