1、核心观点

正如近期我们一直基于量化模型得出的结果来不断的提示大家会出现“市场已经价量背离，应轻仓观望”的预期，昨日市场如期出现较大幅度的普跌。虽然有人认为又是外盘拖累等外部原因，但作为量化工作角度看，市场下跌早有清晰表征，外部消息那至多是压垮骆驼的最后一根稻草。即使论责任，问题也不是出在“稻草”上，而是“骆驼”已经羸弱----机构投资者趁这几天拉涨，极其罕见地持续大幅度抽逃资金离场，市场焉有不跌之理，只是具体发生在哪天的差异而已。

基于当前市场状态以及我们量化模型的结果，我们认为：

• 市场未形成明确趋势之前，短期仍应观望为主。

• 本来下跌属于意料之中的，基于模型测算有近70%概率本轮沪指下跌跌幅不会大于4.5%，大概率不会突破前期低点，应该不需要过分担心。但如果有效向下突破，则需要根据当时情况再行测算。

• 尤其上证50当前上涨概率略大于下跌概率。

2、市场回顾

2.1 股票

一致表现为恐慌出逃

昨日两市尽墨，两市仅十分之一股票未下跌，全天成交金额4216亿，成交金额小幅回落。如下图一所示。总体市场上申万一级28个行业全部收跌，且所有行业主力资金净流出，其中，电子、非银跌幅靠前，跌幅超过3.5%；军工与银行跌幅相对最小。

两市对比来看，沪市略好于深市。前者跌幅2.13%，主力资金净流出78.6亿，后者跌幅2.83%，主力资金净流出186亿元。这个数值什么概念？给大家一个参考，今年2月9日市场暴跌，日内最大跌幅大于7%，而那天的沪深两市主力资金净流出均比昨天少，沪市流出仅76亿，深市流出126亿。沪市跑赢半年线的股票占比也略比深市强，仅比前3个交易日低位31.83%，而深市中跑赢半年线的股票占比约为26%，比前5个交易日都低。

而昨日砸盘的不仅是国内的掌握大资金的机构投资者，更包括沪港通、深港通的北向资金，两种昨天分别流出了18.97亿和9.17亿。包括中国平安、贵州茅台在内的前十大活跃股，几乎都是主力资金净流出。根据最近趋势，未来几个交易日有可能外资净流出现象会持续。

图一、市场涨跌分布

2.2 期货

隐忧参半，尾盘情绪稍微回转

IH、IF、IC主力合约昨天均大幅下跌，分别下跌1.52%、2.02%与2.73%。三品种主力合约较上个交易日成交量均有小幅上升，IC上升最为明显但主动成交单以多头平仓单为主；三品种主力合约的持仓量较上个交易日也出现明显分化，IH合约持仓量小幅增加而IC、IF持仓量均大幅减少。IH的基差升水幅度扩大，已达9.01，而同期IF、IC基差却贴水幅度扩大明显。尤其IC主力合约盘中最大基差达到-41，尾盘回暖明显，已回到-17（周一IC基差为-11）。

总体而言，投资者对于IH的上涨预期较为明显，而对于IF、IC相当谨慎。

 2.3 50ETF期权

表现为不悲观

单日成交1407181张，成交量继续下降；持仓量总量为2465695，持仓量较上个交易增加2.02%。CPR为1.191位于历史30分位处，总体表现为中性略偏空。周一Skew上升到6%，成功预示今日风险；但现在Skew已为负数，应该说投资者认为风险已大大释放。对于预示近期行情最有效的当月合约而言，昨天认沽合约隐含波动率下降6.02%，而认购合约隐含波动率上升4.97%，根据已有模型测算，亦说明上涨概率大于下跌。

3、总结

综上所述，本轮由于抛压很重，很有可能继续大幅惯性下行，建议形式不明朗前不宜参与；但从现在市场表现来看，本轮下跌可能幅度有限，尤其50系的大股票，目前反弹概率较高。

本文仅供参考，市场有风险，投资需谨慎。

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