1 核心观点

目前盘面表现不少相对积极信号，比如，节后连续多日主力资金净流入一改过去近三个月单边持续流出局面，说明主力资金不砸盘了;两市主动买盘高度均大于1，说明散户们表现很积极;上个交易日，陆港通净流入近70亿，再创一个月新高。但不容忽视的，随着连续上涨，尤其昨天下午开始，卖盘明显增加，基差回落，认沽隐含波动率攀升，部分投资者开始明显恐慌。

根据量化团队的模型，我们提出如下观点：

• 后市上涨承压，对后市谨慎看多。

2 行情回顾

2.1 股票

两市冲高回落，成交量有所放大，主力资金流入，大多数行业上涨。

昨日沪深两市分别收于2544.34(0.71%)、7447.93(0.76%)。两市有49%股票上涨，合计总成交量为4.59亿手，总成交额为3789.71亿元。28个申万一级行业中有22个行业实现了上涨，涨幅居前的行业有家用电器、汽车、食品饮料，靠后的行业有国防军工、公用事业、建筑装饰。

图一  当日涨跌分布

多维度观察各指数的涨幅与主动买卖盘强度，详见图二至图六，（用主动买盘与主动卖盘成交量之比定义为主动买盘强度，主动买盘强度为1表示主动买入成交量与主动卖出成交量相同；大于1表示主动买盘强度大于主动卖盘强度；反之亦然）。

• 主要指数中，上证50涨幅最大，中证500涨幅最小。主动买盘强度最大的是深证综指，最小的是上证综指。

• 依据规模分类，规模指数中涨幅最大的是巨潮大盘，主动买盘意愿最强的是巨潮大盘。

• 依据成长/价值风格分类，大盘价值指数涨幅最大，主动买盘最强的是大盘价值指数。相对而言，价值因子更优。

• 依据波动率分类，涨幅最大的是大盘低波，大盘高贝是主动买盘强度最大的。高波动率因子暴露的股票表现相对更好。

• 依据行业分类，28个申万一级行业中有10个行业呈现主动买盘强度大于主动卖盘强度，主动买盘强度居前的有食品饮料、休闲服务、化工、银行、钢铁、轻工制造、房地产、商业贸易、纺织服装、综合。主动买盘强度最大的行业为银行，强度最小的行业为国防军工。

图二  各指数买卖盘强度

图三  规模指数买卖盘强度

图四   风格指数买卖盘强度

图五  策略指数买卖盘强度

图六  各行业买卖盘强度

从主力资金流向分布来看，沪市A股主力资金净流入为18.56亿，深市A股主力资金净流入为12.55亿。其中，沪港通净买入额为38.69亿，深港通净买入额为28.94亿。观察主力资金，28个行业中有18个行业主力资金净流入，包括家用电器、汽车、食品饮料、化工、电子、非银金融、银行、医药生物、钢铁、轻工制造、房地产、商业贸易、通信、纺织服装、交通运输、传媒、采掘、计算机。

图七  涨跌幅与主力净流入对比I

图八  涨跌幅与主力净流入对比II

2.2 股指期货

三个股指期货主力合约持仓量不同幅度增加，基差贴水扩大。

股指期货IC、IF、IH主力合约涨跌幅分别为-0.01%、0.72%、1.04%。基差分别收于-14.97、-6.47、-0.72，较上一日变化-8.47、-9.37、-3.75。总持仓量较上一日变化1004张(2.62%)、3757张(7.92%)、2224张(10.36%)，尾盘均出现异动，今日开盘大概率上涨。基差跟随期货价格上涨后回落，三个主力合约基差贴水有所扩大。

图九  近三日IC主力合约基差趋势

图十  近三日IF主力合约基差趋势

 图十一  近三日IH主力合约基差趋势

2.3 50ETF期权

隐含波动率大幅下降，成交量增加，投资者情绪偏空。

50ETF期权成交量为2082450，较上一交易日增加139.01%，其中认购合约成交1136035张，认沽合约成交946415张。持仓量为2338756，较上一交易日增加-1.52%，其中认购合约持仓1362926张，认沽合约持仓975830张。隐含波动率均在下降，认购隐含波动率降幅更大。持仓量CPR处在历史80分位位置，成交量CPR处在历史20分位位置。

图十二  50ETF期权成交量与持仓量变化趋势

图十三  50ETF期权隐含波动率

3 总结

连续上涨，面临压力加大，后市保持谨慎乐观。建议获利落袋，降低敞口。