1、核心观点

基于我们现有的量化模型，认为：

• 春节前大概率保持温和上涨或震荡

2、行情回顾

2.1 股票

两市高开后探底回升，北上资金由出转入，净买入额最终为正，但主力资金净流出。

昨日沪深两市分别收于2591.69(0.41%)、7573.52(0.66%)。两市有72%股票上涨，合计总成交量为3.56亿手，总成交额为3003.72亿元。28个申万一级行业中有22个行业实现了上涨，涨幅居前的行业有计算机、电子、农林牧渔，靠后的行业有休闲服务、建筑装饰、有色金属。

图一  当日涨跌分布

多维度观察各指数的涨幅与主动买卖盘强度，详见图二至图六，（用主动买盘与主动卖盘成交量之比定义为主动买盘强度，主动买盘强度为1表示主动买入成交量与主动卖出成交量相同；大于1表示主动买盘强度大于主动卖盘强度；反之亦然）。

• 主要指数中，上证50涨幅最大，上证综指涨幅最小。主动买盘强度最大的是深证综指，最小的是上证综指。

• 依据规模分类，规模指数中涨幅最大的是巨潮大盘，主动买盘意愿最强的是巨潮大盘。

• 依据成长/价值风格分类，大盘价值指数涨幅最大，主动买盘最强的是大盘成长指数。相对而言，成长因子更优。

• 依据波动率分类，涨幅最大的是中盘低波，大盘高贝是主动买盘强度最大的。高波动率因子暴露的股票表现相对更好。

• 依据行业分类，28个申万一级行业中有11个行业呈现主动买盘强度大于主动卖盘强度，主动买盘强度居前的有计算机、电子、农林牧渔、国防军工、非银金融、家用电器、银行、通信、医药生物、纺织服装、交通运输。主动买盘强度最大的行业为银行，强度最小的行业为采掘。

图二  各指数买卖盘强度

图三  规模指数买卖盘强度

图四   风格指数买卖盘强度

图五  策略指数买卖盘强度

图六  各行业买卖盘强度

从主力资金流向分布来看，沪市A股主力资金净流出10.78亿，深市A股主力资金净流出8.26亿。其中，沪港通净买入额为14.01亿，深港通净买入额为10.45亿。观察主力资金，28个行业中有9个行业主力资金净流入，包括计算机、电子、农林牧渔、国防军工、非银金融、家用电器、食品饮料、银行、交通运输。

图七  涨跌幅与主力净流入对比I

图八  涨跌幅与主力净流入对比II

2.2 股指期货

三大股指期货主力合约升水略有升高，或贴水略有减少。

股指期货IC、IF、IH主力合约涨跌幅分别为0.69%、0.73%、0.62%。基差分别收于-7.37、5.62、2.24，较上一日变化5.71、8.27、2.89。总持仓量较上一日变化-6349张(-0.17%)、7601张(0.24%)、10710张(1.22%)。

图九  近三日IC主力合约基差趋势

图十  近三日IF主力合约基差趋势

图十一  近三日IH主力合约基差趋势

2.3 50ETF期权

各期波动率均在下降，但认沽隐含波动率仍维持大于认沽隐含波动率。

50ETF期权成交量为1431047，较上一交易日减少1.17%，其中认购合约成交724164张，认沽合约成交706883张。持仓量为1822413，较上一交易日减少27.82%，其中认购合约持仓张，认沽合约持仓张。持仓量CPR处于20分位位置，成交量CPR处于历史10分位位置。各期隐含波动率大幅下降，但仍维持各期的认沽隐含波动率大于认购隐含波动率。

图十二 50ETF期权成交量与持仓量变化趋势

图十三  50ETF期权隐含波动率

3、总结

下行风险有限，但反弹动能仍不够充足，建议投资者以规避风险为主。