1 核心观点

基于我们已有的量化模型，提出如下观点：

• 后市大概率震荡，上方有明显阻力位，但大幅下跌概率也很小。

2 行情回顾

2.1 股票

两市低开，震荡下行，成交量回落，主力资金继续流出，沪深港通净流入数额减少。

昨日沪深两市分别收于2594.25(0%)、7551.3(0%)。两市有19%股票上涨，合计总成交量为2.84亿手，总成交额为2936.04亿元。28个申万一级行业中有2个行业实现了上涨，涨幅居前的行业有房地产、国防军工，靠后的行业有休闲服务、传媒、通信。

图一  当日涨跌分布

多维度观察各指数的涨幅与主动买卖盘强度，详见图二至图六，（用主动买盘与主动卖盘成交量之比定义为主动买盘强度，主动买盘强度为1表示主动买入成交量与主动卖出成交量相同；大于1表示主动买盘强度大于主动卖盘强度；反之亦然）。

• 主要指数中，上证50涨幅最大，深证综指涨幅最小。主动买盘强度最大的是深证综指，最小的是中证500。

• 依据规模分类，规模指数中涨幅最大的是巨潮大盘，主动买盘意愿最强的是巨潮大盘。

• 依据成长/价值风格分类，大盘成长指数涨幅最大，主动买盘最强的是大盘价值指数。相对而言，价值因子更优。

• 依据波动率分类，涨幅最大的是中盘高贝，大盘高贝是主动买盘强度最大的。低波动率因子暴露的股票表现相对更好。

• 依据行业分类，28个申万一级行业中有3个行业呈现主动买盘强度大于主动卖盘强度，主动买盘强度居前的有房地产、银行、钢铁。主动买盘强度最大的行业为钢铁，强度最小的行业为非银金融。

图二  各指数买卖盘强度

 图三  规模指数买卖盘强度

图四   风格指数买卖盘强度

 图五  策略指数买卖盘强度

图六  各行业买卖盘强度

从主力资金流向分布来看，沪市A股主力资金净流出21.98亿，深市A股主力资金净流出60.58亿。其中，沪港通净买入额为0.02亿，深港通净买入额为9.92亿。观察主力资金，28个行业中有3个行业主力资金净流入，包括房地产、钢铁、电气设备。

图七  涨跌幅与主力净流入对比I

 图八  涨跌幅与主力净流入对比II

2.2 股指期货

三大期货主力合约基差贴水缩小或升水扩大。

股指期货IC、IF、IH主力合约涨跌幅分别为-1.1%、-0.68%、-0.38%。基差分别收于-9.82、10.12、8.59，较上一日变化2.06、4.09、5.68。总持仓量较上一日变化-11942张(-0.3%)、2533张(0.08%)、8832张(0.87%)。

图九  近三日IC主力合约基差趋势

 图十  近三日IF主力合约基差趋势

图十一  近三日IH主力合约基差趋势

2.3 50ETF期权

各期认购认沽隐含波动率差距缩小，认沽合约隐含波动率仍然维持大于认购合约。

50ETF期权成交量为1167386，较上一交易日减少24.72%，其中认购合约成交629325张，认沽合约成交538061张。持仓量为2120781，较上一交易日增加1.44%，其中认购合约持仓1029589张，认沽合约持仓1091192张。各期认购合约隐含波动率大幅升高，各期认沽合约隐含波动率小幅升高或小幅降低，两者差距减小，但各期认沽合约波动率仍然大于认购合约。

图十二  50ETF期权成交量与持仓量变化趋势

图十三  50ETF期权隐含波动率

3 总结

节前市场观望情绪较浓，不确定性加剧，节前可能维持震荡走势，建议投资者离场观望。