1、核心观点

在中美贸易摩擦缓和、人民币大幅甚至于股指期货松绑政策等多重利好共同作用下，A股总体表现非常抢眼，早盘跳开高空幅度为三年2个月以来最高幅度、市场逾98%股票上涨，两市均实现主力资金净流入，比上个交易日成交量陡增59%。

但需要看到，今日上涨和短期利好与长期超跌局面有关，A股、我国实体经济以及贸易等诸多问题似乎并未任何实际改善。从盘面也很清晰看出，上午很精彩，但下午疲态逐步显现：蓝筹股从滞涨到主力资金流出、基差与行情背离、Skew快速翻正，远没有形成上涨趋势。

基于盘面行情指标和我们已有量化模型，我们有以下基本观点：

• 市场上涨动能尚不足，警惕快速回调风险，逢高减持规避风险为宜。

• 权重股短期回调压力较大，相对而言创业板50成分股可能相对能有更多超额收益。

2、行情回顾

2.1 股票

两市放量普涨，但需要清晰认识到，午盘后盘面涨幅趋缓、大蓝筹股普遍涨幅低于市场平均涨幅、陆港通外资是净流入逾一百二十亿是上涨的重要推手而国内主力资金仍呈现净流出局面。

昨日沪深两市分别收于2654.8(2.57%)、7938(3.27%)。有98.56%股票实现上涨。两市总成交量为4.73亿手,总成交额为4249.97亿元，成交量明显放大。

观察各指数的涨幅与主动买卖盘强度（用主动买盘与主动卖盘成交量之比定义为主动买盘强度，主动买盘强度为1表示主动买入成交量与主动卖出成交量相同，大于1表示主动买盘成交量多于主动买盘成交量）

• 主要指数中，深证综指涨幅最大，上证50涨幅最小，主动买盘强度最大的是深证综指，最小的是上证综指。

• 依据规模进行分类，中涨幅最大的是巨潮中盘，主动买盘最强的是巨潮小盘。

• 依据成长/价值风格分类，中盘价值股既是主动买盘最积极同时也是涨幅最大的，总体而言，价值因子相对成长因子涨幅更好。

• 依据波动率分类，小盘低波是主动买盘最积极且涨幅最大的。总体看，低波动率因子暴露的股票表现更好。

• 28个申万一级行业中有27个行业都呈现主动买盘强度大于主动卖盘强度。主动买盘强度最大的行业为休闲服务，呈现主动买入强度小于1仅有商业贸易一个行业。

从行业上看，28个申万一级行业中全部实现了上涨，涨幅居前的行业有食品饮料、电子、家用电器，相对靠后的行业有房地产、银行、建筑装饰。观察主力资金，28个行业中有19个行业主力资金净流入，包括食品饮料、电子、家用电器、通信、计算机、化工、纺织服装、汽车、传媒、医药生物、有色金属、非银金融、电气设备、建筑材料、交通运输、公用事业、国防军工、采掘、银行。

从资金来看，沪市A股主力资金净流入为18.63亿，深市A股主力资金净流入为52.8亿。其中，沪港通净买入额为86.34亿，深港通净买入额为35.07亿。

2.2股指期货

股指期权受政策刺激以及受标的物上扬带动，实现了量价齐升；但基差与价格背离走势说明投资者用脚投票表达出了越涨越可能跌的现实担忧。

股指期货IH、IF、IC主力合约涨跌幅分别为3.39%、2.86%、2.33%。基差分别收于-43.17、-1.75、0.74，较上一日变化5.28、2.94、-3.61。总持仓相对于上个交易日分别增加637张、2159张和1182张，顺延这样趋势短期仍有一定上冲可能。但三个股指期货品种的基差均出现明显与行情背离的情况，尤其IH跌落比较明显，勉强保住升水状态。根据基差溢价模型推算，预示下个交易日大概率IH出现止步上涨。

2.3 50ETF期权

50ETF交投活跃，隐含波动率冲高回落、Skew已经快速翻正并超过60交易日均值。期权盘面指标上看期权投资者已经明显感受到回调风险。

50ETF期权成交量为1399308，较上一交易日增加25.63%，其中认购合约成交736126张，认沽合约成交663182张。持仓量为1800016张，较上一交易日减少了5.77%。成交量CPR微涨，仍处于历史上20分位值，总体表现投资者情绪谨慎。成交量/持仓量比值进一步扩大为77.74%。基于我们已有模型判断未来隐含波动率仍有下降空间。隐含波动率开盘跳开，随后一轮下行，并且各期认购合约隐含波动率均下降快于认沽隐含波动率，Skew已升至较高位置，未来存在较高风险。

3、总结

综合以上情况，我们可以认为周末多重利好大概率已经被周一大幅上涨所耗尽，短期继续回调可能性很高。建议不宜追高，在没有形成清晰上涨趋势的今天，仍应控制仓位，规避风险为宜，为不远的中期反弹留足弹药。

本文仅供参考，市场有风险，投资需谨慎。

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