1、核心观点

正如前天我们预测一样，市场在上证50带领下完成一波小反弹，但量能未能跟上。根据当前情况我们有如下判断：

• 市场总体表现中性。

• 后市波动可能加大，如果没有资金配合的上涨切勿跟进。

• 以50系为代表的权重股有望短时延续上涨。

2、行情回顾

2.1 股票

盘面上情绪出现明显回暖，但增量资金介入意愿不强

昨日两市平开后下探，在10:30之后震荡上行，沪深两市分别收于1.05%、1.4%，沪市收复2600点。两市有78%股票实现上涨，但两市总成交量为3.63亿、总成交额为2923亿，上涨同时并未放量，市场仍有隐忧，投资者观望情绪并未消散，详见图一。

图一  当日涨跌分布

各主要指数的主动买盘强度都大于主动卖盘强度（1表示中性，大于1表示主动买盘强度大于主动卖盘强度，反之亦然），上涨幅度与主动买盘强度成正比，表明上涨有买盘支撑，详见图二。进一步从不同维度观察主动买卖盘强度，从规模因子分类看，大规模股票标的明显更受投资者追捧（见图三）。从价值成长因子考察，与上个交易日相反，价值因子暴露的股票明显好于成长因子的表现（见图四）。波动率并未能明显区分出股票（见图五）。申万28个一级行业中，银行、非银的涨幅虽然并未领先，但其主动买盘强度优势明显，合力护盘（见图六）。从各个角度都可以观察出昨日的涨势是有买盘支撑的，深市的主动买盘强度大于沪市的主动买盘强度，交易者的担忧情绪有所缓解。

图二  各指数买卖盘强度对比

图三  规模指数买盘强度

图四  风格指数买盘强度

图五  策略指数买盘强度

图六  行业买盘强度

28个申万一级行业全部收红。涨幅超过2%的行业有休闲服务、传媒、电子、农林牧渔、电气设备、非银金融；靠后的有钢铁、建筑材料，如图七、图八所示。有半数行业实现了的主力资金净流入，最受资金追捧的行业有电子、非银金融、电气设备，其中电子的主力资金净流入为7.3亿，数额将近是排名第二位的非银金融（3.98亿）的2倍，值得关注。

图七 涨跌幅与主力净流入对比I

图八  涨跌幅与主力净流入对比II

从资金上看，沪市资金净流出7.25亿，深市资金净流入16.4亿。其中沪港通净流入20.68亿，深港通净流入8.09亿。虽然今日沪市收盘时站上了2600点，但在沪港通资金大幅净流入的情况下，沪市总资金仍然是净流出的，可见后市走势仍未明朗。

2.2 股指期货

悲观情绪略有缓解，但市场仍未形成一致看法，从基差、持仓量看仍相当保守，不宜重仓追涨。

IH、IF与IC三大股指期货品种的主力合约分别收涨1.23%、1.60%与1.68%。其中全天基差均呈现震荡攀升又回落走势，最终分别收于1.11、-10.64与-43.45，较再上一个交易日变化-5.6、0.2、8.21；当月与次月价差进一步扩大，分别变化了-3.4、0.4、-5.6。持仓量分别变化了232、414与591手。

 图九 近3个交易日里IH基差变化趋势

图十 近3个交易日里IF基差变化趋势

图十一 近3个交易日里IC基差变化趋势

2.3 50ETF期权

基于当前指标判断，短期风险有限，上涨短时仍有望延续

上证50ETF期权单日成交1559652张，较上一个交易日增加0.49%，其中认购期权成交850832张，认沽期权成交708820，成交量CPR位于历史上30分位位置，相对昨天有小幅下降；总持仓量有2334729张，较上一个交易日减少5.39%，持仓量CPR位于历史70分位，与前一日基本持平。CPR指标总体表现为中性。隐含波动率继续大幅下降，尤其认沽隐含波动率单日降幅竟然达到小于-10%，认沽与认购隐含波动率之比竟然达到1.2倍。短期看，风险有限，上涨有望短时继续延续。

图十二 50ETF期权单日成交量与持仓量趋势

图十三 50ETF期权单日12月合约净买量

图十四 50ETF期权单日12月合约成交量

图十五 50ETF期权单日12月合约持仓量变化量

图十六  50ETF期权隐含波动率

3、总结

今天上涨是一个喜忧参半、并不彻底的上涨。基本上涨动力是外资在一个多空观望对峙的静水中搅的涟漪，看似有浪花但实际影响有限。没有带起量能，一方面说明不能走远，另一方面更强烈说明目前投资者对未来不确定性存在很强的担忧。担忧什么呢？可能是等习特会后贸易战进一步消息，也许是担忧12月那多出3倍的解禁潮……猜是猜不明白的，但根据量化指标密切观察大市的趋势，顺势而为可能就是我们最好的选择。

本文仅供参考，市场有风险，投资需谨慎。

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