1、核心观点

• 市场总体表现观望，缩量回落，各行业/板块均无明显热点，该状态下最好捂紧钱包，应该规避，等待行情明朗。

• 以上证50系为代表权重股，短期似乎有反弹可期。

2、行情回顾

2.1 股票

没有资金后续跟进，主要股指均冲高乏力，宜观望。

昨日两市行情开盘高开高走，于午后大幅震荡回落，尾盘时略有反弹。沪指于盘中冲高2600点受阻，最后沪深两市分别收于-0.04%、0.43%。两市虽有2/3的股票实现了上涨，但是成交量进一步萎缩，两市成交量为3.05亿、成交额为2508.58亿，市场走势较弱，涨跌分布如图一所示。

图一  当日涨跌分布

观察各指数买卖盘强度（0.5表示中性，大于0.5表示买盘强度大于卖盘，反之亦然），只有深证综指的买盘强度大于卖盘强度，详见图二。进一步从不同维度观察买卖盘强度。规模因子显示虽然中小盘实现了上涨，但是大中小盘的卖盘强度都是大于买盘强度的（见图三），这也进一步印证了市场走势较弱。从价值成长因子考察，成长因子暴露的股票明显好于价值因子的表现（见图四）。从波动率角度观察，高波动率股票涨势好于低波动率股票（见图五）。各个行业的涨幅基本与买盘强度正相关，并且各个行业的深市买盘强度强于沪市买盘强度（见图六）。从各个角度观察的结果都表现出买盘不积极。

图二  各指数买卖盘强度对比

图三  规模指数买盘强度

图四  风格指数买盘强度

图五  策略指数买盘强度

图六  行业买盘强度

28个申万一级行业中有20个行业上涨。涨幅靠前的有通信、国防军工、计算机、传媒，其中通信行业涨幅2%以上，5G概念股领涨；靠后的有银行、交通运输，如图七、图八所示。观察主力资金，只有通信和国防军工实现了主力资金净流入。没有一个行业实现主力资金连续2日及2日以上主力资金净流入。

图七 张跌幅与主力净流入对比I

图八  涨跌幅与主力净流入对比II

从资金上看，沪市资金净流出26.5亿，深市资金净流出44.0亿。其中沪港通净流入3.67亿，深港通净流入0.53亿。从个股上看中国平安是陆港通中单日获得资金净流入最多，净流入逾1.6亿元，而中国石化，中国国旅是陆港通成交金额占比最高的各股，外资成交量占该股成交量的52%以上。虽然昨日截至收盘外资是净值流入的，但盘中多个时间点是累计大幅净流出的，且最终净流入数额也很小，总体表现是态度不明朗。

可以看出，虽然昨天两市股票大多数上涨，但是成交量萎缩，交投意愿微弱，资金观望情绪浓厚。

2.2 股指期货

三大股指期货品种均表现为多空均减仓观望，空头略占优势。宜观望。

IH、IF、IC三个品种股指期货表现基本一致，均表现为早盘高开后全天震荡下行，基差贴水扩大，成交量与持仓量均小幅减少，说明投资者观望情绪很浓，都在静等消息面出现新信号。IH、IF、IC三个品种主力合约分别收于-0.27%、-0.07%和0.70%。

图九 近3日IH盘中基差变化趋势

图十 近3日IF盘中基差变化趋势

图十一 近3日IC盘中基差变化趋势

2.3 期权

多空双方观望为主，但研判隐含波动率、Skew与CPR，市场均表现为不恐慌。

50ETF期权单日成交1552117张，较上一个交易日减少13.96%，其中，认购期权成交量约比认沽期权成交量多出31%；总持仓为2467768张，较上一个交易日减少0.28%。成交量/持仓量比值为62.9，成交量CPR接近历史上50分位位置，总体表现为中性。需要注意的是隐含波动率经历昨日盘中的企稳后，昨天继续大幅下跌，结合Skew（除当月合约外，其他各期均表现为较大负数，而当月合约由于周三到期原因可以忽略）与CPR的印证，似乎投资者不仅不悲观甚至相对乐观，难道反弹可期？

图十二 50ETF期权成交量与持仓量趋势

图十三 50ETF期权十二月合约当日净买入量对比

图十四 50ETF期权十二月合约当日成交量对比

图十五 50ETF期权十二月合约当日成交量对比

3、总结

从股票到期货期权等衍生品，投资者普遍处于观望规避中。这种行情下，整体赚钱效应几乎不存在，建议规避，静待行情明朗后趋势形成后再行介入。

本文仅供参考，市场有风险，投资需谨慎。

欢迎长按识别下面二维码，关注微信公众号，获取最新投资信息与观点。