1、核心观点

上个交易日市场总体呈现冲高回落，基差贴水扩大，隐含波动率反弹。基于我们的量化模型，我们提出如下观点：

• 除中证500指数后续观点偏空外，其余指数极短期内继续维持中性或中性偏多观点。

• 由于长时间低位原因，根据既有模型的结果判断翻转特性有可能显现，需要警惕后期主要市场指数波动率将快速提高。这也与短期这周将出现众多事件相印证。尤其，50ETF期权经历数月低波动率和多日高skew，短期翻转趋势再所难免。

2、行情回顾

2.1 股票

两市高开后上攻遇阻后回落，成交量有所回落，主力资金净流入，北上资金单边流入。

昨日沪深两市分别收于2596.98(-0.18%)、7589.58(-0.08%)。两市有30%股票上涨，合计总成交量为3.49亿手，总成交额为2996.39亿元。28个申万一级行业中有8个行业实现了上涨，涨幅居前的行业有商业贸易、电气设备、交通运输，靠后的行业有休闲服务、医药生物、通信。

图一  当日涨跌分布

多维度观察各指数的涨幅与主动买卖盘强度，详见图二至图六，（用主动买盘与主动卖盘成交量之比定义为主动买盘强度，主动买盘强度为1表示主动买入成交量与主动卖出成交量相同；大于1表示主动买盘强度大于主动卖盘强度；反之亦然）。

• 主要指数中，沪深300涨幅最大，深证综指涨幅最小。主动买盘强度最大的是深证综指，最小的是中证500。

• 依据规模分类，规模指数中涨幅最大的是巨潮大盘，主动买盘意愿最强的是巨潮大盘。

• 依据成长/价值风格分类，大盘成长指数涨幅最大，主动买盘最强的是大盘价值指数。相对而言，价值因子更优。

• 依据波动率分类，涨幅最大的是大盘低波，大盘高贝是主动买盘强度最大的。高波动率因子暴露的股票表现相对更好。

• 依据行业分类，28个申万一级行业中无一行业主动买盘强度大于主动卖盘强度。主动买盘强度最大的行业为商业贸易，强度最小的行业为采掘。

图二  各指数买卖盘强度

图三  规模指数买卖盘强度

图四   风格指数买卖盘强度

图五  策略指数买卖盘强度

图六  各行业买卖盘强度

从主力资金流向分布来看，沪市A股主力资金净流出36.02亿，深市A股主力资金净流出63.58亿。其中，沪港通净买入额为21.76亿，深港通净买入额为27.64亿。观察主力资金，28个行业中仅有农林牧渔1个行业主力资金净流入。

图七  涨跌幅与主力净流入对比I

图八  涨跌幅与主力净流入对比II

2.2 股指期货

IC、IF贴水扩大或者升水减小，IH升水扩大。

股指期货IC、IF、IH主力合约涨跌幅分别为-0.84%、-0.33%、-0.25%。基差分别收于-15.62、1.42、2.97，较上一日变化-7.18、-2.91、3.61。总持仓量较上一日变化-9455张(-0.25%)、5522张(0.17%)、10372张(1.16%)。

图九  近三日IC主力合约基差趋势

图十  近三日IF主力合约基差趋势

图十一  近三日IH主力合约基差趋势

2.3 50ETF期权

各期隐含波动率大幅升高，认沽隐含波动率仍然维持高于认购隐含波动率。

50ETF期权成交量为1596296，较上一交易日增加2.18%，其中认购合约成交843970张，认沽合约成交752326张。持仓量为2011350，较上一交易日增加3.25%，其中认购合约持仓997091张，认沽合约持仓1014259张。

图十二 50ETF期权成交量与持仓量变化趋势

图十三  50ETF期权隐含波动率

3、总结

市场面临长假，再加其他不确定性因素，建议投资者轻仓观望。